事件：

    棉花行業(yè)協(xié)會(huì)披露，國(guó)家有關(guān)部門(mén)發(fā)布《2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》，確定2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格為20400元/噸，較2011年度19800元的收儲(chǔ)價(jià)提高600元/噸，提高幅度3%，同時(shí)，收儲(chǔ)實(shí)施范圍和棉花品級(jí)要求可在特殊情況下經(jīng)有關(guān)部門(mén)研究后調(diào)整。

    評(píng)論：

    收儲(chǔ)制度出臺(tái)有助于明確棉價(jià)底部，防止棉價(jià)暴跌：我們始終認(rèn)為影響棉價(jià)的三大關(guān)鍵因素是資金、供需和政策。2009年需求恢復(fù)，供需是影響當(dāng)年棉價(jià)的最關(guān)鍵因素；2010年資金是影響當(dāng)年棉價(jià)暴漲的最關(guān)鍵因素；2011年棉花供應(yīng)大增，使得棉花市場(chǎng)供過(guò)于求，供需是2011年影響棉價(jià)的最關(guān)鍵因素。進(jìn)入2012年，我們認(rèn)為需求不足成為影響今年棉價(jià)的最關(guān)鍵因素政策，壓制棉價(jià)上漲；而國(guó)家政策則是托住棉價(jià)的核心因素，今日收儲(chǔ)制度明確，有助于明確12年棉價(jià)底部，防止棉價(jià)暴跌，增強(qiáng)棉農(nóng)種棉積極性；

    新的收儲(chǔ)價(jià)格反映了當(dāng)前市場(chǎng)低迷，低于市場(chǎng)預(yù)期：由于國(guó)內(nèi)外復(fù)蘇緩慢，需求不足，從11年9月實(shí)施至今，國(guó)家11年收儲(chǔ)已經(jīng)完成收儲(chǔ)269萬(wàn)噸，是棉價(jià)穩(wěn)定在19000元以上的關(guān)鍵因素。進(jìn)入2012年，國(guó)內(nèi)外需求仍在底部徘徊，國(guó)內(nèi)棉價(jià)高于國(guó)外棉價(jià)超過(guò)2000元，嚴(yán)重影響了棉紡產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營(yíng)，實(shí)際棉價(jià)存在較大下跌壓力，但考慮到棉價(jià)暴漲暴跌的嚴(yán)重后果，以及為了保護(hù)棉農(nóng)種植積極性，保證棉花這一戰(zhàn)略物質(zhì)的供應(yīng)，國(guó)家綜合考慮(包括與其它經(jīng)濟(jì)作物的價(jià)格比較)，確定了20400元的價(jià)格。對(duì)該價(jià)格，我們認(rèn)為是合理的，尚不至于對(duì)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈造成嚴(yán)重打擊；而市場(chǎng)之前有21000元以上的預(yù)期，我們認(rèn)為過(guò)高的收儲(chǔ)價(jià)格將嚴(yán)重影響棉紡企業(yè)經(jīng)營(yíng)，與棉價(jià)暴跌的后果沒(méi)有太大差別。

    預(yù)案出臺(tái)有助于保持紡織原料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定：春節(jié)前后，在復(fù)蘇預(yù)期支撐下，在棉花收儲(chǔ)價(jià)格可能大幅提高的傳言支撐下，紡織原料價(jià)格有一波上漲，但由于需求低于預(yù)期，上周粘膠短纖開(kāi)始降價(jià)，今日棉花收儲(chǔ)價(jià)格之爭(zhēng)基本告一段落，未來(lái)原料價(jià)格有望保持平穩(wěn)，短期內(nèi)不能排除小幅下跌可能。

    投資建議：

    我們一直認(rèn)為傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前是介入化纖股的時(shí)間窗口，但近期粘膠價(jià)格的回調(diào)和收儲(chǔ)制度出臺(tái)，已經(jīng)表明上半年原料價(jià)格難以上漲，這將制約粘膠板塊和氨綸板塊的表現(xiàn)，它們的下一個(gè)價(jià)格上漲時(shí)間窗口是8月，6-7月存在介入時(shí)機(jī)。

    我們?nèi)匀焕^續(xù)看好泰和新材，雖然公司氨綸業(yè)務(wù)占比依然很大，但我們看好的是公司芳綸業(yè)務(wù)，芳綸作為高性能纖維，需求一直保持高速增長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)主要與全球工業(yè)經(jīng)濟(jì)相關(guān)，與粘膠和氨綸價(jià)格沒(méi)有關(guān)聯(lián)度。